這兩位(wei)影(ying)響世界經(jing)濟近百歲的(de)(de)(de)金融家，可(ke)謂是人類最具(ju)超(chao)越未(wei)(wei)來的(de)(de)(de)財富戰略家，他們以(yi)改變(bian)世界的(de)(de)(de)大(da)格局(ju)，大(da)智慧(hui)，大(da)境界，創造了不可(ke)逾越的(de)(de)(de)神(shen)話(hua)，那就是先知(zhi)先覺(jue)預見(jian)未(wei)(wei)來的(de)(de)(de)超(chao)級靈感——時間和空間的(de)(de)(de)轉換決(jue)定一切。
巴菲特的(de)(de)思想、理(li)論、成(cheng)功，可以作(zuo)為全世界(jie)企業(ye)家的(de)(de)典范，成(cheng)就應該成(cheng)就的(de)(de)人和事(shi)，是最大(da)(da)的(de)(de)成(cheng)就——大(da)(da)徹大(da)(da)悟！
大道理
2023年5月8日12:31:19
沃(wo)倫·巴菲(fei)特（右）和查理·芒(mang)格（左）
一年(nian)一度(du)的“投資(zi)界春晚”伯(bo)克希(xi)爾(er)·哈(ha)撒韋（Berkshire Hathaway）年(nian)度(du)股東大會于當地時間5月5日至5月7日，在“股神”沃倫·巴(ba)菲特（Warren Buffett）的老家美國內布拉斯加(jia)州(zhou)奧馬哈(ha)舉行。
股東大(da)會最受關注(zhu)的問答環節從(cong)5月6日上午9時(shi)15分(fen)（北京時(shi)間5月6日晚10時(shi)15分(fen)）開始，一(yi)直(zhi)持續了近6個小(xiao)時(shi)。
今(jin)年(nian)的(de)(de)問(wen)(wen)答環節分(fen)為(wei)上(shang)下(xia)半場(chang)。上(shang)午場(chang)，93歲的(de)(de)巴菲特和他的(de)(de)老(lao)搭檔(dang)、伯(bo)(bo)克(ke)希爾(er)副(fu)董事長、99歲的(de)(de)查理·芒格（Charlie Munger）以及60歲的(de)(de)伯(bo)(bo)克(ke)希爾(er)副(fu)總裁格雷格·阿貝(bei)爾(er) (Greg Abel)、71歲的(de)(de)阿吉特·吉恩(en)(en)（Ajit Jain）共同出席(xi)回答問(wen)(wen)題，其中(zhong)吉恩(en)(en)負責(ze)保(bao)險業務的(de)(de)問(wen)(wen)題，阿貝(bei)爾(er)則(ze)(ze)負責(ze)所有(you)其他問(wen)(wen)題；下(xia)午場(chang)則(ze)(ze)只有(you)巴菲特和芒格兩人出席(xi)。
在股東(dong)大會召開前(qian)，巴菲特(te)還在邀請函中(zhong)表示，去(qu)年(nian)他(ta)犯(fan)錯(cuo)了，在一些問題上花了太多時間，導致回(hui)(hui)答的(de)問題太少。今年(nian)他(ta)不會重(zhong)蹈覆(fu)轍(che)，總共可能會回(hui)(hui)答約60個(ge)問題。
這是新冠(guan)疫(yi)情(qing)之后第二次(ci)(ci)在線下舉辦年度股東大會，也是巴菲特第59次(ci)(ci)參加冗(rong)長(chang)的問答環節。由于不再需要(yao)提供(gong)疫(yi)苗接種(zhong)證(zheng)明，本次(ci)(ci)參會人數(shu)顯(xian)著攀升，奧馬哈市中心的會場座無(wu)虛席。
會前，關于美國(guo)經(jing)濟前景、銀行(xing)業危機、對(dui)中國(guo)經(jing)濟及股(gu)市的(de)看法、對(dui)人工(gong)智能(neng)及新能(neng)源汽(qi)車的(de)看法、以及近年來(lai)的(de)投資(zi)(zi)動向等，成為眾多(duo)投資(zi)(zi)人和粉絲們希(xi)望聽到股(gu)神回答(da)(da)的(de)熱點(dian)話(hua)題。而在股(gu)東(dong)大會近6個小時的(de)問(wen)答(da)(da)環節中，巴菲特和芒格就(jiu)上述熱點(dian)話(hua)題一一做(zuo)了詳細的(de)回答(da)(da)。
關于美(mei)國(guo)債(zhai)務違約與全球(qiu)去美(mei)元化
在今年股(gu)東信中，巴(ba)菲(fei)特寫道，如此(ci)龐大的財(cai)政(zheng)赤字(zi)的糟糕程度或(huo)許遠超市(shi)場所想，會帶來嚴重后果。目前(qian)美(mei)國(guo)(guo)國(guo)(guo)會兩黨正(zheng)在就債務上限問(wen)題(ti)展開(kai)激(ji)烈交(jiao)鋒(feng)，可(ke)能加劇外界(jie)對美(mei)國(guo)(guo)信用評級(ji)的擔憂。美(mei)國(guo)(guo)財(cai)長耶倫近日也(ye)表示，美(mei)國(guo)(guo)債務有可(ke)能違約(yue)。
巴菲特在股東大會(hui)開(kai)始時表示，經濟的(de)(de)“令人難以置信的(de)(de)（飆升）時期”正(zheng)在結束(shu)，預計未來大多數業務收益可能會(hui)走低；伯(bo)克(ke)希爾今年購買了30億美(mei)元(yuan)的(de)(de)美(mei)國國庫券，收益率為5.9%。
巴菲特(te)說，無(wu)法想象華盛(sheng)頓會允許(xu)美國(guo)拒絕提高債務上(shang)限從而導致債務違約，并冒著(zhu)破壞(huai)全球金融(rong)體(ti)系的風險(xian)讓世界“陷入動蕩(dang)”。
在(zai)(zai)(zai)(zai)股東大會的(de)下(xia)午場，一(yi)位第六次(ci)參(can)加伯克希(xi)爾大會的(de)13歲女孩提問股神，美國大發債(zhai)(zhai)，美聯儲讓債(zhai)(zhai)務(wu)貨幣化，全(quan)球(qiu)很多國家現在(zai)(zai)(zai)(zai)都(dou)在(zai)(zai)(zai)(zai)與美元脫(tuo)鉤，在(zai)(zai)(zai)(zai)這種(zhong)環境下(xia)，美元的(de)貨幣儲備地(di)位何時會受威脅？
巴菲特認為(wei)，美元現在(zai)確(que)實還(huan)是(shi)儲備貨幣(bi)(bi)，但是(shi)未來(lai)可能(neng)未必如(ru)此(ci)。誰都不知道(dao)，一種紙(zhi)幣(bi)(bi)能(neng)堅持(chi)用(yong)多久才會失控，尤其是(shi)在(zai)這(zhe)種貨幣(bi)(bi)是(shi)全球儲備貨幣(bi)(bi)的時候。
他(ta)還(huan)表(biao)示(shi)，沒(mei)人能完全(quan)理解現在的情況，也(ye)許美(mei)聯儲主席(xi)鮑威爾更清楚，但(dan)他(ta)也(ye)沒(mei)辦法(fa)完全(quan)掌控(kong)(kong)這種局(ju)面，他(ta)沒(mei)有辦法(fa)控(kong)(kong)制財政政策。
巴菲(fei)特說，美國(guo)要大(da)舉(ju)印鈔(chao)是很容易(yi)的，應該(gai)非常小心。如果貨(huo)幣太多，一(yi)(yi)旦把通脹的精靈從(cong)瓶子里放(fang)出來，就很難恢復，人們會對貨(huo)幣失去信任。他(ta)無法預測會有什(shen)么結果，反(fan)正不會是好結果。現在這是一(yi)(yi)個(ge)非常政治(zhi)化(hua)的決策。
芒格(ge)說(shuo)，在(zai)某些時候(hou)，通過印鈔贏得(de)選票會適(shi)得(de)其反。他在(zai)提到日(ri)本(ben)的(de)貨幣政(zheng)策(ce)和財政(zheng)政(zheng)策(ce)時說(shuo)，日(ri)本(ben)用日(ri)元做(zuo)了些奇怪的(de)事。對于(yu)日(ri)本(ben)實施的(de)經濟政(zheng)策(ce)，日(ri)本(ben)人應該接(jie)受并作出應對。
巴菲特補充說(shuo)，如果日元是(shi)(shi)儲備貨幣，那些事不(bu)可能發生。他佩服日本，日本有一個更有凝聚力(li)的社(she)會，但(dan)美國不(bu)應該效仿日本。不(bu)斷印鈔是(shi)(shi)瘋狂的。
此外，巴菲(fei)特說，個人最好的(de)防(fang)御做法就(jiu)是自己賺(zhuan)錢的(de)能(neng)力(li)。
關于(yu)歐(ou)美銀行(xing)業危機
在股東大會的(de)上午場和(he)(he)下午場的(de)開場，巴菲(fei)特和(he)(he)芒格(ge)都回答了(le)關于美國銀(yin)行業(ye)危機和(he)(he)對銀(yin)行業(ye)的(de)看法。
巴菲特坦言，如果硅(gui)谷銀(yin)行(xing)里(li)超過25萬美(mei)元存(cun)款保險上限(xian)(xian)的存(cun)款沒有得到保障，那將是災難性的，所以政(zheng)府機構(gou)、國(guo)會和監(jian)管機構(gou)沒有猶豫來救市(shi)，令(ling)所有存(cun)款都得到了保障。他說，美(mei)國(guo)政(zheng)府不會只(zhi)保護最多25萬美(mei)元的存(cun)款，就(jiu)像政(zheng)府不會讓債(zhai)務上限(xian)(xian)導致(zhi)違約。
對(dui)于銀(yin)行業(ye)目前的狀況(kuang)，巴菲特打(da)趣稱，可(ke)(ke)以用現在銀(yin)行業(ye)流行的術(shu)語(yu)來形容(rong)芒格：“Available for Sale ”（可(ke)(ke)供(gong)出(chu)售）以及(ji)“Held to Maturity”（持(chi)有至到(dao)期）。
巴菲特還談(tan)到了銀(yin)行(xing)業恐(kong)懼的(de)(de)(de)傳染(ran)，有時(shi)恐(kong)懼是合理的(de)(de)(de)，有時(shi)則(ze)并非如此。他(ta)的(de)(de)(de)父親在(zai)(zai)大蕭條初期(qi)因(yin)銀(yin)行(xing)擠(ji)兌失去了工作，但(dan)(dan)現在(zai)(zai)銀(yin)行(xing)業已(yi)經(jing)發(fa)生了變(bian)化。聯邦存(cun)(cun)款(kuan)保險公司（FDIC）的(de)(de)(de)設立是極具遠見的(de)(de)(de)舉措(cuo)。如果人(ren)們(men)擔心銀(yin)行(xing)存(cun)(cun)款(kuan)的(de)(de)(de)安(an)全，經(jing)濟就無法運行(xing)。盡(jin)管聯邦存(cun)(cun)款(kuan)保險公司為所有存(cun)(cun)款(kuan)支付100%的(de)(de)(de)保險，但(dan)(dan)人(ren)們(men)仍(reng)以各種瘋(feng)狂的(de)(de)(de)方(fang)式感(gan)到擔憂。這是不(bu)應(ying)該發(fa)生的(de)(de)(de)。政(zheng)治家(jia)、機構和媒(mei)體(ti)在(zai)(zai)傳遞信息方(fang)面做得非常糟糕。
巴菲(fei)特表示，在1969年之前投過(guo)很多銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)，但(dan)是(shi)1970年通過(guo)了(le)銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)的(de)法案(an)，必須讓投資多元化(hua)，沒有辦(ban)法都投銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)業(ye)。當時看(kan)到的(de)銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)沒有太多壞(huai)賬，那(nei)時是(shi)非常健康(kang)的(de)行(xing)(xing)業(ye)，人(ren)們那(nei)時候也很誠信。那(nei)時候銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)業(ye)比(bi)保險業(ye)更有吸引力(li)，在銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)投資上(shang)賺到很好的(de)回報(bao)。
但是現(xian)在(zai)，巴菲(fei)特表示對擁有(you)銀(yin)行(xing)(xing)保持非常謹慎的(de)態度。他(ta)(ta)說，現(xian)在(zai)還持有(you)一(yi)家(jia)銀(yin)行(xing)(xing)的(de)重倉，就是美(mei)國(guo)銀(yin)行(xing)(xing)，他(ta)(ta)喜歡他(ta)(ta)們的(de)業務和管理層，但不(bu)知道接下來(lai)發生什么，過(guo)去幾個月(yue)美(mei)國(guo)銀(yin)行(xing)(xing)業發生的(de)事情讓他(ta)(ta)也出乎意料。他(ta)(ta)覺得(de)美(mei)國(guo)公(gong)眾對銀(yin)行(xing)(xing)的(de)現(xian)狀都(dou)很(hen)困惑(huo)。很(hen)多人不(bu)知道后果是什么。
芒格(ge)表示，現在進行了(le)很多投(tou)機賭博，他(ta)對這種情況非常不舒服。巴(ba)菲特說，銀行業可以(yi)有新發明，但要(yao)堅持舊(jiu)有的價值觀，儲戶(hu)不會丟掉他(ta)們的錢，可是商業地產們的貸款卻(que)拿不回來，因此高(gao)管們該受(shou)到懲罰(fa)。巴(ba)菲特強(qiang)調，我們需要(yao)有懲罰(fa)的方(fang)案，來約束不端的行為(wei)，這就是對我們未來行為(wei)改變的基本標(biao)準。
美國匯盛金融首(shou)席經濟學家陳凱(kai)豐做客《鈦(tai)牛了，股市！》巴(ba)菲特(te)股東大(da)會特(te)別節目時認為，現在(zai)這個整個歐美銀行的(de)問題，一方面是(shi)由于利率(lv)的(de)快速上(shang)升，它(ta)們以前都(dou)是(shi)拿著(zhu)極低(di)成本(ben)（零利率(lv)）的(de)資金去投資債券(quan)，大(da)概1%-2%的(de)收益(yi)。但現在(zai)融資成本(ben)上(shang)升到5%，就導致收益(yi)率(lv)倒掛了。
對于(yu)(yu)大銀(yin)行(xing)來說，可以(yi)不(bu)斷地(di)發(fa)放新的(de)貸款，債券可以(yi)等(deng)一等(deng)拿到7%-8%，維持2%的(de)這個(ge)利差，而且收益可以(yi)非常好(hao)。最(zui)近摩(mo)根大通、美銀(yin)、美銀(yin)美林(lin)等(deng)大型機構公布的(de)財報(bao)都非常好(hao)。但是，對于(yu)(yu)像硅谷銀(yin)行(xing)這樣的(de)地(di)區性銀(yin)行(xing)、中小銀(yin)行(xing)，在存款不(bu)斷減少的(de)同時，又無法(fa)投(tou)入新的(de)債券，結果就是被(bei)迫倒閉(bi)。
目(mu)前(qian)(qian)來看(kan)，如果這些地區性(xing)銀行的問題一(yi)(yi)直持續下去，一(yi)(yi)直解決不了，最終的結(jie)果就是聯儲降息(xi)。如果按目(mu)前(qian)(qian)這種(zhong)5%的利(li)率資金成本，對于很(hen)多中小銀行是無法持續的。
《鈦牛了，股(gu)市！》巴菲特(te)股(gu)東大會特(te)別節目(mu)
對人工智能的看法
股東大會上午場的(de)第三個(ge)問(wen)題就有投(tou)資人(ren)提問(wen)兩(liang)位股神對人(ren)工智(zhi)能的(de)看法(fa)。
芒格表示，如(ru)果(guo)你去中國比亞迪工(gong)廠，你會看到(dao)機(ji)器人(ren)(ren)到(dao)處(chu)都是。機(ji)器人(ren)(ren)使(shi)用將(jiang)會在全球越來越多。我(wo)(wo)自己對(dui)其中的炒(chao)作，特別是涉及到(dao)人(ren)(ren)工(gong)智(zhi)能的炒(chao)作感到(dao)困惑(huo)，“我(wo)(wo)覺得老(lao)式智(zhi)能（old fashioned intelligence）比人(ren)(ren)工(gong)智(zhi)能更有(you)效”。
巴菲特則認為(wei)，人工(gong)智(zhi)能確實是一個很新的技術，比(bi)他想象中要快很多。
巴菲特稱，雖然(ran)他也預計人工智(zhi)能(neng)將“改變世(shi)界上的(de)一切”，但認為它不(bu)會(hui)超越人類(lei)智(zhi)能(neng)。人工智(zhi)能(neng)中沒(mei)有任何一個功(gong)能(neng)可(ke)以(yi)取代伯克希(xi)爾副董事長(chang)Ajit。比爾·蓋(gai)茨之前帶我(wo)(wo)去看他們最新的(de)技術，比我(wo)(wo)想象中進步快多(duo)(duo)了：比爾蓋(gai)茨說它不(bu)能(neng)講笑話(hua)，但是可(ke)以(yi)做非常多(duo)(duo)的(de)事情。
他表(biao)示有(you)一點(dian)擔憂，人類(lei)可(ke)能沒有(you)辦法完全(quan)掌控AI。雖然我們發明AI的初衷是好的。沒有(you)選(xuan)擇，只能選(xuan)擇接受，可(ke)能會改(gai)變(bian)全(quan)世界。AI可(ke)以改(gai)變(bian)面貌，但(dan)是還是改(gai)變(bian)不了我們人的想法。
風趣點評馬(ma)斯克
有人問芒格，他(ta)是否(fou)(fou)認為埃(ai)隆(long)·馬(ma)斯克高估了自(zi)己，以及(ji)他(ta)對馬(ma)斯克的(de)看法是否(fou)(fou)因為他(ta)企業的(de)成功而(er)改變了。芒格回(hui)答(da)，馬(ma)斯克確實高估了自(zi)己，但馬(ma)斯克“非常有才華(hua)”，他(ta)如果(guo)不(bu)給自(zi)己設定不(bu)可能實現的(de)目(mu)標，也就不(bu)可能取得(de)現在的(de)成就。
巴菲特也(ye)對馬(ma)斯克做出(chu)了自己的評價。他(ta)(ta)(ta)認為，馬(ma)斯克是一(yi)(yi)(yi)位非常出(chu)色的企業家(jia)，他(ta)(ta)(ta)有(you)很多(duo)的夢想(xiang)，而且他(ta)(ta)(ta)的這些夢想(xiang)就是他(ta)(ta)(ta)現在(zai)所(suo)做的事情的基(ji)礎。我覺得他(ta)(ta)(ta)如果沒有(you)去做一(yi)(yi)(yi)些超越極(ji)限的事情，設(she)立(li)超越極(ji)限的目標(biao)，他(ta)(ta)(ta)不(bu)會取得今天的這些成(cheng)績。馬(ma)斯克喜歡(huan)去完成(cheng)一(yi)(yi)(yi)些不(bu)可能的任務。他(ta)(ta)(ta)所(suo)做的一(yi)(yi)(yi)切需(xu)要這種(zhong)膽量和魄力(li)，甚至有(you)一(yi)(yi)(yi)些瘋狂。
而芒格本人和(he)巴(ba)(ba)菲(fei)特(te)希望做更容易的事(shi)(shi)。巴(ba)(ba)菲(fei)特(te)說，我(wo)們不想(xiang)在很多事(shi)(shi)上和(he)馬斯克競爭。馬斯克很聰明，可能智商超過170，說他(ta)不能用狂(kuang)熱(re)這個詞。芒格說，事(shi)(shi)實上就是狂(kuang)熱(re)。巴(ba)(ba)菲(fei)特(te)說，那(nei)是致力于解(jie)決不可能實現的事(shi)(shi)，對巴(ba)(ba)菲(fei)特(te)自己和(he)芒格來說，那(nei)是一種折(zhe)磨。
關于蘋果的(de)持倉和看法(fa)
有投資(zi)者問到(dao)對(dui)蘋果(guo)公(gong)司的(de)持倉情況和(he)看法。
巴菲特表示在(zai)蘋果(guo)(guo)公司的持(chi)股(gu)大約是5.6%，對伯克希(xi)爾(er)的營業利潤貢獻(xian)是巨大的。蘋果(guo)(guo)主要是股(gu)票回購(gou)，伯克希(xi)爾(er)不能(neng)擁有超過20%的蘋果(guo)(guo)，也(ye)沒有特別增持(chi)，就是回購(gou)之(zhi)后流通(tong)股(gu)數減少了(le)而已(yi)，所以看起(qi)來持(chi)股(gu)比例更高了(le)。
他表示(shi)，伯(bo)克(ke)希(xi)爾有(you)很(hen)多(duo)業務(wu)，持有(you)蘋果有(you)很(hen)大的(de)(de)優(you)勢，它們(men)不(bu)(bu)斷回(hui)購自己的(de)(de)股票，都(dou)不(bu)(bu)需要我們(men)做什么，持股價值就在上(shang)(shang)升。蘋果所(suo)處的(de)(de)行業和其(qi)他許(xu)多(duo)公司不(bu)(bu)同(tong)，比伯(bo)克(ke)希(xi)爾擁有(you)的(de)(de)任何其(qi)他企業都(dou)要好，伯(bo)克(ke)希(xi)爾的(de)(de)鐵(tie)路業務(wu)已經很(hen)好了，但還趕不(bu)(bu)上(shang)(shang)蘋果的(de)(de)業務(wu)優(you)質程(cheng)度。他還表示(shi)，會樂意(yi)看到伯(bo)克(ke)希(xi)爾的(de)(de)持股超過目前的(de)(de)5.6%。
此外，巴菲特稱，蘋(pin)果是(shi)非常(chang)好的(de)業務，利潤率很高，用戶(hu)忠誠(cheng)度很高，與(yu)消費(fei)者(zhe)關(guan)系非常(chang)密切。他(ta)舉(ju)例說明，消費(fei)者(zhe)愿意花(hua)1500美金去買一部(bu)蘋(pin)果手機(ji)(ji)，有(you)些人可能會(hui)花(hua)3.5萬美元才會(hui)去買第二輛車；但是(shi)如果讓他(ta)們選(xuan)擇放棄手機(ji)(ji)還是(shi)汽車，他(ta)們會(hui)放棄自(zi)己的(de)汽車，選(xuan)擇手機(ji)(ji)；所(suo)以，蘋(pin)果跟消費(fei)者(zhe)之間(jian)的(de)密切關(guan)系是(shi)無與(yu)倫比的(de)。
他還表(biao)示，兩年前伯克希爾(er)賣過(guo)一些蘋果股票，這個決定是愚(yu)蠢(chun)的。好機(ji)會(hui)不容易被識別出來。
重陽投(tou)(tou)資合伙人舒泰峰做客《鈦(tai)牛了，股市！》巴菲特股東大(da)會特別節(jie)目 認為，巴菲特對蘋(pin)(pin)果的(de)(de)(de)投(tou)(tou)資，是(shi)(shi)非常符合其投(tou)(tou)資風格的(de)(de)(de)典(dian)型案例(li)。巴菲特投(tou)(tou)資方法論的(de)(de)(de)核心是(shi)(shi)追求(qiu)確定(ding)性的(de)(de)(de)投(tou)(tou)資。巴菲特在(zai)2016年才開始買入蘋(pin)(pin)果，當時的(de)(de)(de)蘋(pin)(pin)果公司已(yi)經在(zai)是(shi)(shi)喬(qiao)布斯去(qu)世后的(de)(de)(de)平穩發展階段(duan)。
和(he)(he)喬(qiao)布斯時(shi)期(qi)蘋(pin)果快(kuai)速頻繁(fan)的(de)技術迭代和(he)(he)產品(pin)創新不同，這一階段的(de)蘋(pin)果在(zai)庫克(ke)經(jing)營(ying)下，在(zai)產品(pin)創新方面層(ceng)備受質疑。但(dan)是，也正是這一時(shi)期(qi)，盡管蘋(pin)果的(de)產品(pin)銷量(liang)增長空(kong)間(jian)遇(yu)到天花板，但(dan)它的(de)市場份額、市場地(di)位真正確立起來，并且日漸(jian)穩固。而且庫克(ke)加大了資本回購的(de)力度，增加了對(dui)于股東的(de)分紅(hong)。
而巴菲特恰恰是喜歡(huan)在這種市場充分競爭之后，去撿(jian)起最終確定的(de)那個結(jie)果。舒泰峰認(ren)為，這是巴菲特投資理念(nian)的(de)精髓。投資蘋果可以說是他非常(chang)高級(ji)的(de)投資理念(nian)的(de)一(yi)個淋漓盡致(zhi)的(de)展現(xian)。
巴菲特(te)曾經說過自己不(bu)喜歡科技股，主要就是因(yin)為(wei)科技公司的不(bu)確定性(xing)很大。所以對他(ta)來說，蘋果可(ke)以說是超(chao)越了一般的科技股，更像是可(ke)口(kou)可(ke)樂那樣的大眾消費類公司。因(yin)為(wei)他(ta)看到他(ta)的孩子，特(te)別(bie)是他(ta)的孫子輩(bei)們都在用(yong)蘋果，粘(zhan)性(xing)非(fei)常(chang)強，日常(chang)生(sheng)活(huo)工作都離不(bu)開蘋果。
此(ci)外，舒泰峰(feng)還表示，巴菲(fei)(fei)特(te)對蘋(pin)果的(de)投(tou)資(zi)也(ye)(ye)體現(xian)了他“以(yi)慢(man)制快”的(de)一(yi)種投(tou)資(zi)方(fang)式，也(ye)(ye)可以(yi)稱之為逆(ni)向(xiang)投(tou)資(zi)。他的(de)逆(ni)向(xiang)體現(xian)在(zai)很(hen)多方(fang)面，包括在(zai)投(tou)資(zi)節(jie)奏(zou)上也(ye)(ye)是非常逆(ni)向(xiang)的(de)。當別人都非常這個(ge)熱衷于去追捧(peng)某樣(yang)事(shi)物時(shi)，他往(wang)往(wang)在(zai)觀望、觀察，并不急(ji)于參與。這也(ye)(ye)是巴菲(fei)(fei)特(te)非常精明的(de)想法。
尤其當一個新科技剛出來(lai)的(de)時候(hou)，確(que)實(shi)它會(hui)(hui)改(gai)變我們的(de)生活，對社(she)會(hui)(hui)非常(chang)有(you)(you)益(yi)。但事實(shi)上對于(yu)投資(zi)人(ren)來(lai)講，并(bing)不一定是有(you)(you)益(yi)的(de)，甚至有(you)(you)可(ke)能是財富毀滅的(de)陷阱。因為一開(kai)始大家(jia)都會(hui)(hui)蜂擁而入，競爭者會(hui)(hui)非常(chang)多，然后瘋狂的(de)投資(zi)燒錢，受益(yi)的(de)可(ke)能是消(xiao)費(fei)者，而投資(zi)人(ren)并(bing)沒有(you)(you)受益(yi)。
關于中(zhong)美關系(xi)和投(tou)資(zi)臺積電
長期(qi)以來，兩位股神對中(zhong)(zhong)美關(guan)系和中(zhong)(zhong)國經濟、以及中(zhong)(zhong)國的優秀企業的看法(fa)，一致都(dou)是(shi)全球投資人、特別是(shi)中(zhong)(zhong)國投資者關(guan)注的重要話題。
本次股東大會(hui)，巴菲特和(he)(he)芒(mang)格(ge)都(dou)(dou)表示，中(zhong)(zhong)美(mei)關(guan)系緊張對(dui)兩國(guo)(guo)會(hui)造成不必(bi)要(yao)的(de)傷(shang)害。芒(mang)格(ge)說(shuo)，美(mei)國(guo)(guo)和(he)(he)中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)發生沖突是很愚蠢的(de)。我們(men)應該(gai)做(zuo)的(de)就(jiu)是和(he)(he)中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)和(he)(he)睦相處。美(mei)國(guo)(guo)應該(gai)與中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)大量開展自由貿易。巴菲特說(shuo)，中(zhong)(zhong)美(mei)會(hui)有競爭(zheng)，但一直都(dou)(dou)需要(yao)判斷，如果(guo)沒(mei)有對(dui)方回(hui)應，事(shi)情能有多(duo)大進步。兩國(guo)(guo)都(dou)(dou)會(hui)有競爭(zheng)力，都(dou)(dou)可以繁榮發展。巴菲還特表示，中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)會(hui)變成更好、更棒的(de)國(guo)(guo)家。
對于投資(zi)人提問為何對臺(tai)積(ji)電的(de)(de)股份快(kuai)買快(kuai)賣，在幾(ji)個(ge)月里(li)賣出50億美元持股的(de)(de)八成？巴菲特表示，臺(tai)積(ji)電是(shi)全(quan)球管理最(zui)好(hao)的(de)(de)最(zui)重(zhong)要的(de)(de)企(qi)業之一，對于芯片公司(si)來講，我們(men)覺得這個(ge)公司(si)還是(shi)有領導地位的(de)(de)。這個(ge)公司(si)很(hen)棒，人員非常優秀。如果(guo)在美國找不到(dao)合適的(de)(de)資(zi)產，我們(men)就去其他地方配置。
關于投(tou)資(zi)日(ri)本五大商社
就在(zai)剛(gang)剛(gang)過去的(de)4月份，92歲高齡的(de)巴菲特親自飛赴日本也(ye)是(shi)投資圈非常(chang)關注(zhu)的(de)事情。巴菲特當(dang)時透露，伯克(ke)希爾自2020年(nian)8月以來已(yi)投資于五家日本大“綜合商(shang)社(she)”，包括三菱、三井、伊(yi)藤忠、丸(wan)紅和(he)住友，他認為這五家商(shang)社(she)是(shi)絕佳的(de)價(jia)值投資對(dui)象(xiang)。
在巴菲特此訪(fang)前，伯克希爾-哈(ha)撒(sa)韋(wei)持有丸(wan)紅6.8%的股(gu)份(fen)，三菱(ling)、三井住友(you)和(he)住友(you)商社(she)的股(gu)份(fen)均(jun)為6.6%，伊藤(teng)忠的股(gu)份(fen)則為6.2%。去(qu)年8月(yue)，巴菲特旗下的伯克希爾哈(ha)撒(sa)韋(wei)公(gong)(gong)司(si)宣布向日(ri)本五家最(zui)大貿(mao)易公(gong)(gong)司(si)注(zhu)資共60億美元， 涉及(ji)石油(you)、天(tian)然氣、金(jin)屬、食品、纖維、化工，幾乎(hu)承包(bao)了日(ri)本人的衣食住行。
外媒預估(gu)，在不到6個(ge)月的(de)(de)時間，巴(ba)(ba)菲特就賺了(le)約14億美元。巴(ba)(ba)菲特表示，對(dui)日本企(qi)業的(de)(de)投資(zi)是(shi)長(chang)期(qi)的(de)(de)，持股比例不排除會上升到9.9%。
巴(ba)菲(fei)特稱，它們作為(wei)一個(ge)整(zheng)體大概給能伯(bo)克希爾(er)(er)(er)的(de)收購(gou)帶來14%的(de)收益(yi)，它們還支付可觀(guan)的(de)股息(xi)，有時還回購(gou)股票。同時，伯(bo)克希爾(er)(er)(er)可以通(tong)過日元融資消除貨幣風險，那(nei)樣成本只有0.5%。上月巴(ba)菲(fei)特透露伯(bo)克希爾(er)(er)(er)增持了五大商社的(de)股份。
巴菲特這(zhe)(zhe)次說(shuo)，現(xian)在(zai)持有(you)(you)這(zhe)(zhe)些(xie)(xie)商社7.4%的(de)股份，如果(guo)他們沒有(you)(you)同意，就不會持股超過9%。他還表(biao)示，伯克希(xi)爾(er)是日本以(yi)外最大的(de)企(qi)業借款人（即(ji)企(qi)業日元債務(wu)發行人），在(zai)發行日元債券方面還會繼(ji)續下去。伯克希(xi)爾(er)在(zai)那(nei)里有(you)(you)一(yi)些(xie)(xie)直接業務(wu)，我(wo)們有(you)(you)一(yi)些(xie)(xie)非常(chang)棒的(de)合作伙伴為我(wo)們工作。
巴菲(fei)特還表(biao)示，日(ri)本的投資將在未來幾年繼續增加伯克希爾的價值。其還表(biao)示，這次他(ta)去(qu)日(ri)本，部(bu)分原因是為了向這些(xie)公(gong)司介紹阿貝爾，因為接(jie)下(xia)來雙(shuang)方可能要共(gong)事20、30、40或50年。巴菲(fei)特說，他(ta)將繼續在日(ri)本尋(xun)找(zhao)機會。他(ta)對(dui)上個月增持的5家日(ri)本主要貿易公(gong)司都感(gan)到(dao)“驚喜”。
伯克希爾哈(ha)撒韋副董事長阿貝爾稱，巴菲特去(qu)日本投資(zi)是為了與這(zhe)些公司“建立信任(ren)”，這(zhe)是“令(ling)人難以(yi)置(zhi)信的”投資(zi)。
陳(chen)凱豐認為，巴(ba)菲特對日本的(de)投資(zi)是(shi)一種基于宏觀驅動(dong)的(de)投資(zi)，并不是(shi)單純的(de)個股選(xuan)擇。巴(ba)菲特同步買(mai)入日本五大商社(she)，并不是(shi)說他(ta)對哪一家公司(si)特別喜歡，他(ta)主要還是(shi)是(shi)從宏觀角度大舉投資(zi)日本。日本五大商社(she)都是(shi)全球資(zi)源(yuan)品公司(si)，包(bao)括農(nong)業，它們在南美都有大量的(de)農(nong)產品投資(zi)，還有全球的(de)物流(liu)行業、比(bi)如(ru)海運等等。
從(cong)這個角度，巴(ba)菲特(te)投的(de)(de)(de)是(shi)全球資源類的(de)(de)(de)頂尖公司。或者說(shuo)，股(gu)神認為(wei)未(wei)來全球有可(ke)能(neng)會出現(xian)資源短(duan)缺，糧食、礦產資源短(duan)缺這類情況(kuang)。這可(ke)能(neng)是(shi)他下(xia)注日(ri)(ri)本商社的(de)(de)(de)真正驅動力。另(ling)外，他又(you)是(shi)以在日(ri)(ri)本發債的(de)(de)(de)形式，實際上(shang)又(you)是(shi)利(li)用(yong)了日(ri)(ri)本的(de)(de)(de)零利(li)率的(de)(de)(de)有利(li)環境。另(ling)外，日(ri)(ri)本這五大(da)商社的(de)(de)(de)現(xian)金流(liu)也非常好，不(bu)斷地(di)分(fen)紅，不(bu)斷地(di)回(hui)購。這也是(shi)巴(ba)菲特(te)最(zui)喜歡的(de)(de)(de)投資邏輯。
關(guan)于(yu)加倉(cang)西方(fang)石油(you)
巴(ba)菲(fei)(fei)特從2022年開始頻繁“掃貨(huo)”西方石油，全年共買入了1.9億股，持(chi)股比(bi)例(li)從0上升為21.59%。該股還是2022年標普(pu)500指數(shu)中表(biao)現(xian)最佳的股票，股價飆升了100%。巴(ba)菲(fei)(fei)特也獲益賺了個盆滿缽滿。今(jin)年，“嘗(chang)到了甜頭”的巴(ba)菲(fei)(fei)特繼續增持(chi)西方石油，目前持(chi)股比(bi)例(li)為23.6%。
股東大會上，關于對西(xi)方石油(you)的(de)(de)投資也是投資者們(men)提(ti)問的(de)(de)重點。對此，巴(ba)菲特(te)表示，美國(guo)沒有其他(ta)地方可(ke)以像二(er)疊紀盆地（permian）一(yi)樣有這(zhe)么(me)多(duo)石油(you)儲備。不過頁巖油(you)井的(de)(de)衰敗也很快(kuai)，開(kai)井第一(yi)天可(ke)能(neng)產量(liang)1.2萬至1.5萬桶/日，也許一(yi)年(nian)或者一(yi)年(nian)半就枯竭(jie)了(le)。
巴菲特說，伯克希爾非常(chang)(chang)喜(xi)歡(huan)西方石油公司在二(er)疊紀盆地(di)的資源和(he)行(xing)業地(di)位(wei)，所以(yi)我們(men)入(ru)股了它家。我非常(chang)(chang)喜(xi)歡(huan)西方石油的管(guan)理層(ceng)，對他(ta)們(men)也很(hen)熟悉。西方石油做了很(hen)多好的事情，建了很(hen)多新井還能(neng)盈(ying)利。
西方石油(you)有很(hen)多優質的(de)(de)(de)油(you)井，是一(yi)個完全不同的(de)(de)(de)石油(you)生意。在(zai)過去的(de)(de)(de)幾個月里(li)，這(zhe)家公司還以高(gao)于票面價值110%的(de)(de)(de)價格贖回了4億至5億美元(yuan)的(de)(de)(de)優先股。
不(bu)過他(ta)強調，“并非像很(hen)多炒作所說，伯克希(xi)爾并不(bu)會購買西方石油的控(kong)股權，管理層已經(jing)很(hen)棒(bang)了。未來也許我(wo)們還會增持，但目前對倉(cang)位滿意。”
陳凱豐認為，巴(ba)菲特投資石(shi)油(you)公(gong)司(si)的(de)核心(xin)并不是(shi)買公(gong)司(si)，也(ye)不是(shi)看(kan)重原油(you)本身(shen)的(de)價格波動。更主要的(de)投資邏輯是(shi)這些(xie)石(shi)油(you)公(gong)司(si)目(mu)(mu)前(qian)有著非常好的(de)現金(jin)流。最新的(de)數據顯示，目(mu)(mu)前(qian)采(cai)油(you)成本大(da)概是(shi)30- 40美(mei)(mei)元(yuan)，其中現金(jin)成本大(da)概十幾(ji)美(mei)(mei)元(yuan)，其他是(shi)折舊等等。也(ye)就(jiu)是(shi)說，只要原油(you)價格在40美(mei)(mei)元(yuan)以上，石(shi)油(you)公(gong)司(si)就(jiu)有利潤。如果原油(you)價格上漲到(dao)120美(mei)(mei)元(yuan)，那就(jiu)是(shi)幾(ji)倍(bei)的(de)暴(bao)利。
即(ji)使是最近油價這么暴跌(die)，已經跌(die)到(dao)不到(dao)70美元，但和成本相比還是有50%-80%的利(li)潤。全世界還有哪幾個(ge)行(xing)業能維持50%- 80%的利(li)潤呢？絕大(da)多數行(xing)業的毛(mao)利(li)率也(ye)就(jiu)是30%左右(you)，一般公司凈利(li)率可能也(ye)就(jiu)是10%左右(you)。而且如(ru)果油價一旦又漲回來，那利(li)潤更(geng)高的利(li)潤。
所以，不(bu)論從哪個角度來看，只要目(mu)前全球對(dui)石油的需求還在，只要油價能夠維持70美元以上(shang)，能源(yuan)公司投資就(jiu)是(shi)巨大的現金(jin)流(liu)。而(er)且現在美國能源(yuan)公司不(bu)愿意做(zuo)資本向下投資，一(yi)直在回購，然后(hou)分紅(hong)。對(dui)于巴(ba)菲特(te)這樣(yang)的投資人來說(shuo)，就(jiu)是(shi)非常(chang)好(hao)(hao)的事情，當然對(dui)消(xiao)費者未(wei)必(bi)是(shi)好(hao)(hao)事情。
另外從全球新(xin)能(neng)源(yuan)(yuan)、可持(chi)續(xu)發展的(de)(de)大型機構來(lai)說(shuo)，好像又是一(yi)種(zhong)雙(shuang)贏。因為(wei)傳統能(neng)源(yuan)(yuan)價格居高不下，會促使人們(men)轉向太(tai)陽能(neng)、風能(neng)這(zhe)些新(xin)能(neng)源(yuan)(yuan)。汽(qi)油車(che)太(tai)貴電動車(che)就會賣的(de)(de)更好一(yi)些。所以(yi)這(zhe)也(ye)是一(yi)種(zhong)奇怪的(de)(de)平衡。
關(guan)于(yu)投資與人生智慧
5月6日（周六），伯克希爾哈撒韋發布一季(ji)度財報，營收853.93億(yi)美元(yuan)，同比增長20.5%。
由于公司對蘋(pin)果等總值3280億美元(yuan)股票投(tou)資(zi)(zi)組合的未實現收(shou)益(yi)猛(meng)增(zeng)，當季伯克希(xi)爾包括短(duan)期(qi)投(tou)資(zi)(zi)收(shou)益(yi)在內的凈(jing)利潤從去(qu)年同期(qi)的56億美元(yuan)增(zeng)至355億美元(yuan)，同比翻了五倍(bei)多。
包括(kuo)全資子公司利潤在內的(de)經營(ying)利潤80.65億(yi)美(mei)元，同(tong)比增長12%，主要(yao)得益(yi)于保險(xian)業(ye)務大幅反彈(dan)。公司還回(hui)購(gou)了44億(yi)美(mei)元股票，顯著高于去年底的(de)28億(yi)美(mei)元，并創2021年第一季度以(yi)來(lai)的(de)最(zui)大回(hui)購(gou)金額。今年現金持有量已增逾20億(yi)美(mei)元。
伯(bo)克希爾2022年(nian)(nian)年(nian)(nian)報(bao)數據顯示(shi)，從1965年(nian)(nian)到2022年(nian)(nian)的58年(nian)(nian)間(jian)，伯(bo)克希爾哈撒韋-A累計漲幅(fu)約3.79萬倍，股神又(you)是如(ru)何(he)在(zai)58年(nian)(nian)間(jian)創(chuang)造了(le)如(ru)此驚人(ren)的投資回報(bao)？
在股東大(da)會上，巴菲(fei)特盛贊本杰明·格雷厄(e)姆對他的(de)影響，稱塑造了其投(tou)資觀。格雷厄(e)姆在1949年寫的(de)書(shu)(shu)《聰明的(de)投(tou)資者(zhe)》直到(dao)(dao)現在還一直是亞馬遜圖書(shu)(shu)銷量(liang)排名榜的(de)前300至350名，從沒(mei)有(you)一個書(shu)(shu)能排名持續這么高(gao)，這本書(shu)(shu)是經典且一直暢(chang)銷到(dao)(dao)今(jin)天。
對(dui)于伯克希爾(er)來(lai)說(shuo)，巴菲特希望它一(yi)(yi)直是(shi)一(yi)(yi)家被(bei)股東們(men)持有的公司(si)，并對(dui)社會(hui)有所助益。他稱伯克希爾(er)資本雄厚、人力資源(yuan)優質，“沒有理由質疑我們(men)不會(hui)像這本書一(yi)(yi)樣成為時(shi)代經(jing)典。”
芒格提(ti)到(dao)了(le)一件有趣的(de)事(shi)情，即(ji)(ji)格雷厄姆本(ben)身超(chao)過50%的(de)投資(zi)收(shou)益來自于一只股票(piao)，即(ji)(ji)現在(zai)是(shi)伯(bo)克希爾(er)(er)旗下的(de)保險公(gong)司Geico。他稱格雷厄姆在(zai)當時各(ge)種高調又便宜的(de)公(gong)司里選中(zhong)了(le)Geico進行投資(zi)，買入了(le)一個(ge)(ge)被低估的(de)絕(jue)佳公(gong)司，這個(ge)(ge)方法就(jiu)是(shi)伯(bo)克希爾(er)(er)所遵循的(de)。
巴菲特(te)隨(sui)即稱，這說明在有需要(yao)的(de)時候要(yao)果斷行動，如(ru)果做(zuo)出(chu)(chu)了一(yi)兩個正確(que)(que)的(de)決定就勝利了，需要(yao)在很多愚蠢的(de)事情中找出(chu)(chu)正確(que)(que)的(de)那一(yi)個。
人們涌(yong)向伯克希爾哈撒韋(wei)公司年會(hui)的一個原因，是想(xiang)聽(ting)巴菲特分享如何(he)過好生活的智慧。
在回答(da)一位15歲的(de)(de)中國男孩(hai)關于應該怎么避(bi)免投資和人(ren)生中的(de)(de)錯(cuo)誤決定(ding)的(de)(de)問(wen)題時，巴菲特和芒(mang)格(ge)都建議年輕(qing)人(ren)，花的(de)(de)錢要比自己賺(zhuan)得少，即量入為出，盡(jin)量避(bi)免信用卡債務，因(yin)為利率(lv)過(guo)高，你需要賺(zhuan)錢更多才能(neng)跑(pao)贏信用卡債務的(de)(de)利率(lv)。
他說，在投(tou)資(zi)方面，最重要的是不要犯任(ren)何錯誤(wu)，以(yi)免徹(che)底破壞你(ni)的戰(zhan)略。他還說，除了住房抵押(ya)貸款，人(ren)們應該避免負債。“如果你(ni)有足夠的錢來投(tou)資(zi)，你(ni)就不應該在晚(wan)上因(yin)擔(dan)心投(tou)資(zi)睡不著覺(jue)。”
巴菲特的人(ren)生智(zhi)慧還包括：不(bu)要(yao)永遠批評別人(ren)，不(bu)用(yong)貶低別人(ren)來(lai)表達(da)自己的觀點(dian)。還有一個廣泛(fan)的建議：一個善良的人(ren)不(bu)會(hui)沒有朋友，不(bu)要(yao)做不(bu)善良的舉(ju)動。
“你應該寫好自己的(de)訃告，然后努力想辦法不辜負(fu)它，”他說(shuo)。巴(ba)菲(fei)特還強(qiang)調了善良的(de)重要性，他知道有些富(fu)人死(si)時沒有朋友。
芒格則稱，要(yao)學會遠離(li)有毒的(de)環境和人，堅(jian)持終生(sheng)學習，充滿感激之(zhi)心(xin)。如果做到上述(shu)事情你還無(wu)法成功，那可能需要(yao)很(hen)多很(hen)多的(de)幸運(yun)(yun)。但你不能只依賴于(yu)幸運(yun)(yun)，而(er)是(shi)憑(ping)自己去贏得比(bi)賽：
“有毒的人(ren)想要欺騙(pian)你、拖累你、傷(shang)害你，讓他(ta)們快些從你的生命中滾蛋，你需要知道人(ren)們怎(zen)么操縱其他(ta)人(ren)，然后避免(mian)自己這樣做。要善(shan)良。”
舒泰峰認為巴菲特的投(tou)資(zi)方法(fa)論非(fei)常博大(da)精深，邏輯自(zi)(zi)洽(qia)。回歸價值、長期思維、逆(ni)向(xiang)投(tou)資(zi)是其(qi)中(zhong)的幾個關鍵秘訣(jue)。首先，投(tou)資(zi)好企業，不僅(jin)僅(jin)是選擇優質標的，還要(yao)買到(dao)好的價格(ge)。往往都是估值比較便宜的時候買入。第二，就(jiu)是長期主義、復利思維，這一(yi)點大(da)家有目共睹，近(jin)60年的投(tou)資(zi)歷程造就(jiu)了(le)自(zi)(zi)己的財富王國。
此外還有一點(dian)，也(ye)是(shi)巴菲特非常(chang)厲害的地(di)方，永遠在投資上(shang)留有余(yu)地(di)。像這些年，他(ta)手里都(dou)(dou)有1000億(yi)以上(shang)的現金和現金等價物(wu)。他(ta)永遠不會讓自己處于不可逆的狀態。所(suo)以每當危機來臨(lin)，別人都(dou)(dou)捉襟見肘的時候，他(ta)總(zong)能從容的抄底，賺錢的同時還救助(zhu)了(le)別人。這些都(dou)(dou)是(shi)股神的過人之處，值(zhi)得所(suo)有投資人不斷琢(zhuo)磨和學習。
