，美國總統特朗普(pu)在自稱為“解放日”的(de)這(zhe)一天(tian)宣布(bu)開(kai)始征(zheng)收全球關稅，幅度超出市場(chang)預期(qi)，令包括(kuo)美股在內的(de)全球市場(chang)遭遇重創。但與(yu)此相比(bi)更糟糕的(de)是，這(zhe)或許并非不(bu)確(que)定性的(de)結(jie)束(shu)，而是新的(de)不(bu)確(que)定性的(de)開(kai)始。
對(dui)與美國(guo)持續存在貿易不平衡(heng)的(de)(de)(de)經濟體(ti)，對(dui)等(deng)(deng)稅(shui)率(lv)(lv)則(ze)更高(gao)，包括歐盟（20%）、日(ri)本（24%）、韓國(guo)（25%）、中國(guo)（34%）、中國(guo)臺灣（32%）、印度(du)（26%）、泰國(guo)（36%）等(deng)(deng)。所有(you)進入美國(guo)海(hai)關(guan)(guan)領土的(de)(de)(de)商品(pin)自4月5日(ri)起將(jiang)(jiang)承擔額(e)(e)外的(de)(de)(de)10%從價關(guan)(guan)稅(shui)，對(dui)額(e)(e)外面臨(lin)更高(gao)對(dui)等(deng)(deng)關(guan)(guan)稅(shui)的(de)(de)(de)貿易伙伴的(de)(de)(de)商品(pin)，將(jiang)(jiang)從4月9日(ri)起落實新的(de)(de)(de)關(guan)(guan)稅(shui)稅(shui)率(lv)(lv)。
中國面臨的境況是，2018年以前，美國對華平(ping)(ping)均(jun)關(guan)稅僅為3.1%；特朗普時代，這一(yi)數字飆(biao)升至20%；最新(xin)一(yi)輪加(jia)稅后，美國對華總關(guan)稅達(da)到54%，創(chuang)下中美貿易戰以來最高(gao)紀錄。該數字也遠超19世紀末美國《麥(mai)金萊關(guan)稅法》時期50%的關(guan)稅水平(ping)(ping)，堪稱“核彈(dan)級(ji)”貿易壁壘。
不(bu)(bu)過，這一稅(shui)率未必是終局。“對等關(guan)(guan)(guan)稅(shui)不(bu)(bu)僅沒有(you)(you)緩解不(bu)(bu)確(que)(que)定性，反(fan)(fan)而會進一步加劇擔(dan)憂。關(guan)(guan)(guan)稅(shui)實施(shi)后，各(ge)國將(jiang)作何反(fan)(fan)應？會選(xuan)擇報復(fu)，還(huan)是忍耐？如果采取(qu)報復(fu)措(cuo)(cuo)施(shi)，可能導致關(guan)(guan)(guan)稅(shui)戰進一步升(sheng)級(ji)，對全(quan)球經濟產生更多下行壓力。”中金公司研報指出(chu)。而在4月(yue)3日，歐(ou)盟、加拿(na)大明確(que)(que)表示(shi)“準備好(hao)反(fan)(fan)制”，日本稱“將(jiang)力求豁免”，中國也表示(shi)堅決(jue)反(fan)(fan)對美方基于所謂(wei)的(de)(de)232調查采取(qu)有(you)(you)關(guan)(guan)(guan)的(de)(de)關(guan)(guan)(guan)稅(shui)措(cuo)(cuo)施(shi)，并將(jiang)堅決(jue)采取(qu)反(fan)(fan)制措(cuo)(cuo)施(shi)維護自身權益(yi)。
全(quan)方位“掃射”的(de)(de)(de)(de)背后(hou)，是(shi)特朗普復刻19世紀中(zhong)后(hou)期通(tong)過《麥金(jin)萊關稅法》促進鋼鐵紡織等(deng)工業(ye)崛(jue)起(qi)路徑的(de)(de)(de)(de)企圖。但美(mei)(mei)國當前現(xian)實已(yi)截然不同：首先是(shi)產(chan)業(ye)鏈空心化，蘋果、特斯(si)拉等(deng)巨(ju)頭制(zhi)造(zao)端扎根(gen)中(zhong)國及(ji)東南亞(ya)，加稅將直接沖擊其利(li)潤和股價；其次成本(ben)黑洞(dong)難解，相關數據顯(xian)示美(mei)(mei)國制(zhi)造(zao)業(ye)人力成本(ben)是(shi)墨(mo)西哥的(de)(de)(de)(de)9倍(bei)、越南的(de)(de)(de)(de)16倍(bei)，加上基(ji)建老化，甚(shen)至特斯(si)拉德州(zhou)工廠也因電(dian)力短(duan)缺(que)而常年減產(chan)；三是(shi)資(zi)本(ben)市場反噬，美(mei)(mei)國股市已(yi)成為(wei)承載養老金(jin)、教育基(ji)金(jin)等(deng)民(min)生(sheng)命脈的(de)(de)(de)(de)存在(zai)，關稅若令企業(ye)盈利(li)受損，將動搖作為(wei)美(mei)(mei)國“第二(er)財政(zheng)”的(de)(de)(de)(de)股市根(gen)基(ji)。
顯(xian)然，特(te)朗普的“制造業回(hui)流”之說(shuo)更(geng)像(xiang)政(zheng)治口號而(er)非可行路徑。缺乏熟(shu)練工(gong)人、供應鏈和(he)基建配套(tao)的現實，注定美(mei)(mei)國僅靠關(guan)稅(shui)無法(fa)逆轉全球化分(fen)工(gong)，反而(er)會加(jia)劇美(mei)(mei)國經濟(ji)“滯脹(zhang)(zhang)”風(feng)(feng)險(xian)。中金公(gong)司的計(ji)算(suan)顯(xian)示，如(ru)果這些關(guan)稅(shui)完(wan)全落地，美(mei)(mei)國的有效關(guan)稅(shui)率或從(cong)2024年的2.4%大(da)幅(fu)上(shang)升22.7個(ge)百分(fen)點(dian)，至(zhi)25.1%，這將超過(guo)1930年《斯穆特(te)-霍利關(guan)稅(shui)法(fa)案》實施后(hou)的關(guan)稅(shui)水(shui)平；關(guan)稅(shui)或推高美(mei)(mei)國PCE通脹(zhang)(zhang)1.9個(ge)百分(fen)點(dian)，降低(di)實際GDP增(zeng)速(su)1.3個(ge)百分(fen)點(dian)，盡管也可能帶(dai)來超過(guo)7000億(yi)美(mei)(mei)元(yuan)的財政(zheng)收(shou)入。面對“滯脹(zhang)(zhang)”風(feng)(feng)險(xian)，中金公(gong)司認為美(mei)(mei)聯儲只能選擇等待觀望(wang)，短期內或難以降息，這將進一步加(jia)大(da)經濟(ji)下行風(feng)(feng)險(xian)，增(zeng)加(jia)市場向下調整壓力(li)。
盡管美國(guo)(guo)(guo)挑戰重重，但關(guan)稅“鐵幕”下(xia)，各國(guo)(guo)(guo)經濟(ji)都在劫難逃。從(cong)歷史(shi)經驗(yan)看，美國(guo)(guo)(guo)可能(neng)通過談判小幅(fu)回調(diao)對華關(guan)稅，但核心領(ling)域（如(ru)新能(neng)源）的高(gao)稅率預計(ji)將長期固化。而且與以往(wang)不同的是，這(zhe)次連越南(nan)(nan)、印尼(ni)、泰國(guo)(guo)(guo)、柬埔寨等(deng)東南(nan)(nan)亞國(guo)(guo)(guo)家(jia)也被征收24-49%不等(deng)的高(gao)額稅率，而此前不少企(qi)業(ye)將生產線(xian)從(cong)中國(guo)(guo)(guo)轉移(yi)到(dao)東南(nan)(nan)亞國(guo)(guo)(guo)家(jia)，如(ru)今供應(ying)鏈(lian)轉移(yi)的效果(guo)無疑大打折扣。
毫無疑問，中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)傳(chuan)統(tong)出口路徑越(yue)來越(yue)難走通(tong)，核心破局(ju)點(dian)仍(reng)在于(yu)加快自身經(jing)濟(ji)結(jie)構的轉型(xing)。無獨有偶，就(jiu)在美國(guo)關稅(shui)大棒落下的同一(yi)(yi)天，中(zhong)(zhong)(zhong)辦(ban)(ban)國(guo)辦(ban)(ban)發布《關于(yu)完善(shan)價(jia)格治理機(ji)制的意見(jian)》，直指當(dang)前經(jing)濟(ji)轉型(xing)中(zhong)(zhong)(zhong)的痛點(dian)——惡性(xing)價(jia)格競爭(zheng)與市場失(shi)靈問題。在外部(bu)面(mian)臨高(gao)關稅(shui)封鎖(suo)、內部(bu)亟需(xu)擴(kuo)大內需(xu)的背景(jing)下，這一(yi)(yi)政策不僅是價(jia)格治理體系(xi)的升級，更可能成(cheng)為中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)突破內外困局(ju)的關鍵(jian)舉措(cuo)。
近年(nian)來(lai)，在外需壓力愈增的背景下(xia)，部分(fen)行業(ye)陷入(ru)“價(jia)(jia)格(ge)戰-利(li)潤萎(wei)縮(suo)-降薪裁員(yuan)-供需失(shi)衡(heng)加劇(ju)(ju)-價(jia)(jia)格(ge)戰”的惡性(xing)(xing)循環。以光伏(fu)、新能源(yuan)汽車等(deng)領域為例，部分(fen)企業(ye)為搶占市場份(fen)額，不惜(xi)低于(yu)成(cheng)本(ben)(ben)價(jia)(jia)銷售，導致行業(ye)整體盈利(li)能力下(xia)滑(hua)，甚至(zhi)引發產業(ye)鏈(lian)上下(xia)游的連鎖(suo)反(fan)應。這(zhe)種“內卷式競爭(zheng)”削弱了(le)企業(ye)長期競爭(zheng)力，更加劇(ju)(ju)了(le)宏(hong)觀通縮(suo)螺旋。《意(yi)見》針對性(xing)(xing)提出“防(fang)止經營者以低于(yu)成(cheng)本(ben)(ben)的價(jia)(jia)格(ge)開(kai)展(zhan)惡性(xing)(xing)競爭(zheng)”，通過成(cheng)本(ben)(ben)監審(shen)、價(jia)(jia)格(ge)行為規則制定(ding)等(deng)手段遏制非理性(xing)(xing)價(jia)(jia)格(ge)戰。例如，對能源(yuan)、農產品等(deng)關(guan)鍵領域實施成(cheng)本(ben)(ben)調查，確保價(jia)(jia)格(ge)信(xin)號(hao)真實反(fan)映資(zi)源(yuan)稀缺性(xing)(xing)和(he)環境(jing)成(cheng)本(ben)(ben)，避免(mian)劣幣驅逐良幣。
相(xiang)較于(yu)美國依賴關(guan)(guan)稅保護本(ben)土產業的(de)(de)“被動(dong)防御”，中國的(de)(de)價格治理機制(zhi)改革更具主動(dong)性(xing)(xing)也更有彈性(xing)(xing)，通過動(dong)態調整戰(zhan)略資源定價機制(zhi)，既能應對市(shi)場失靈，又能為AI和(he)新能源等先(xian)進領(ling)域提供(gong)(gong)成本(ben)優勢。平安證券首席(xi)經(jing)濟學家鐘正生認為，本(ben)次價格機制(zhi)改革是新一輪供(gong)(gong)給(gei)側結構性(xing)(xing)改革的(de)(de)重要環節(jie)，各項措施的(de)(de)落地有助于(yu)促進供(gong)(gong)給(gei)側的(de)(de)良性(xing)(xing)競爭，政策(ce)驅動(dong)的(de)(de)關(guan)(guan)鍵方向在于(yu)產能利用不足且“內卷”嚴(yan)重的(de)(de)光伏行(xing)業，高能耗的(de)(de)原材料行(xing)業，價格低于(yu)成本(ben)的(de)(de)公(gong)用事(shi)業及公(gong)用服務行(xing)業，相(xiang)關(guan)(guan)行(xing)業的(de)(de)價格有望率(lv)先(xian)走出低谷，引(yin)領(ling)“物(wu)價合(he)理回升”。
另外(wai)值得注意的是，《意見》明確提出“落實(shi)社會救助和保障(zhang)標準與物價上漲掛(gua)鉤聯動(dong)機(ji)制，有(you)(you)利于(yu)統籌推進價格(ge)調控和保障(zhang)民(min)生”，這對于(yu)形成“社會保障(zhang)安全(quan)網-消費升級”正向循(xun)環有(you)(you)實(shi)質(zhi)性引領(ling)，也是中國經(jing)濟形成內生動(dong)力的關鍵(jian)一(yi)環。
但這顯(xian)然還不夠。特朗普(pu)關(guan)稅(shui)“核彈(dan)”正(zheng)在加(jia)劇舊秩序(xu)的(de)崩塌(ta)與新秩序(xu)的(de)萌發，而中(zhong)國如能將(jiang)這一前(qian)所未有(you)的(de)壓(ya)力(li)轉化(hua)為內生動力(li)，進一步全(quan)面加(jia)強社會(hui)保障(zhang)安全(quan)網，從(cong)而釋放出更大的(de)消費潛力(li)，同時(shi)企(qi)業(ye)端的(de)成本上升壓(ya)力(li)傳(chuan)導到產品和服(fu)務端，也(ye)有(you)助于(yu)經濟走出通縮螺旋，今(jin)年(nian)以來在資本市場中(zhong)逐漸成為核心(xin)敘事的(de)“東升西(xi)降”邏(luo)輯也(ye)會(hui)更有(you)真實的(de)支撐。
可以預期(qi)的是(shi)，“東升西降”敘事仍(reng)將在(zai)(zai)市場(chang)中波浪式前(qian)進，但“在(zai)(zai)如此不確定的市場(chang)環境(jing)中，對于風險管(guan)理(li)(li)要求非(fei)(fei)常高。很多人在(zai)(zai)組合(he)管(guan)理(li)(li)上只看回(hui)報，以絕(jue)對回(hui)報來(lai)衡量(liang)投(tou)資(zi)成敗(bai)。然而此刻(ke)，投(tou)資(zi)管(guan)理(li)(li)的目(mu)標應(ying)該是(shi)風險最小(xiao)化，而絕(jue)非(fei)(fei)回(hui)報最大(da)化。”經(jing)濟學家洪灝(hao)最新發文稱(cheng)，并提醒投(tou)資(zi)者“小(xiao)心能(neng)駛萬(wan)年船(chuan)”。（財富中文網）
