4月2日(ri)，特朗普表示將在(zai)其對等(deng)關(guan)稅(shui)(shui)(shui)行動中(zhong)對中(zhong)國額外征收(shou)(shou) 34% 的(de)關(guan)稅(shui)(shui)(shui)，使(shi)他第二(er)任期內對中(zhong)國的(de)關(guan)稅(shui)(shui)(shui)總額達到 54%，而在(zai)中(zhong)國很快宣布對等(deng)反(fan)制措施后，特朗普于8日(ri)宣布在(zai)對等(deng)關(guan)稅(shui)(shui)(shui)生(sheng)效時將對中(zhong)國額外征收(shou)(shou) 50% 的(de)關(guan)稅(shui)(shui)(shui)，
美國(guo)白(bai)宮發言人卡羅琳·萊(lai)維特（Karoline Leavitt）在4月8日的新聞發布會上(shang)確認，特朗(lang)普(pu)(pu)總統對中(zhong)國(guo)的104%關稅將(jiang)按計(ji)劃實施，并表示“像中(zhong)國(guo)這(zhe)樣選(xuan)擇報復并試圖加倍對美國(guo)工人的不(bu)公平待(dai)遇(yu)的國(guo)家正在犯錯誤。特朗(lang)普(pu)(pu)總統有鋼鐵般的脊梁，他(ta)不(bu)會屈(qu)服。中(zhong)國(guo)人想達成協議，他(ta)們只是(shi)不(bu)知(zhi)道如(ru)何(he)做到這(zhe)一點(dian)。”不(bu)過她拒絕(jue)透露特朗(lang)普(pu)(pu)會考慮什(shen)么條件(jian)來降低對中(zhong)國(guo)的關稅。
這意味著(zhu)圍繞關稅的(de)不確(que)定性并(bing)未消除(chu)而是會持續多時，并(bing)對已然動蕩不安的(de)資(zi)本(ben)市(shi)場繼續產生沖擊。據彭博社統計(ji)，4月3日至8日期(qi)間，全(quan)球股市(shi)市(shi)值已經(jing)縮水10萬億美(mei)(mei)元，略高(gao)于歐盟(meng)GDP的(de)一半。美(mei)(mei)國股市(shi)自(zi)身也損(sun)失慘重，美(mei)(mei)股七大科技巨(ju)頭(tou)市(shi)值在此(ci)期(qi)間內總計(ji)蒸發(fa)約1.65萬億美(mei)(mei)元，其中蘋果因高(gao)度依(yi)賴(lai)海(hai)外供(gong)應鏈而在過去四個交易日累(lei)計(ji)下(xia)跌近23%。
在海(hai)外市場經歷狂風暴雨之際(ji)，中國(guo)股市暫時(shi)展現出更強(qiang)(qiang)的(de)韌性(xing)。盡管4月7日也曾經歷一輪暴跌，但(dan)A股和(he)H股近兩(liang)日均明顯回溫，即(ji)便9日中午美國(guo)104%對華關稅正式生(sheng)效(xiao)，也未能抑制其強(qiang)(qiang)勁反彈的(de)勢頭——截至(zhi)收盤，上證指(zhi)數(shu)漲(zhang)1.3%，深(shen)成指(zhi)漲(zhang)1.2%，創(chuang)業板指(zhi)漲(zhang)約1%，北(bei)證50指(zhi)數(shu)則漲(zhang)超10%；港股方面，恒(heng)生(sheng)指(zhi)數(shu)漲(zhang)超1%，恒(heng)生(sheng)科技指(zhi)數(shu)更是漲(zhang)超3%。
這(zhe)部分(fen)有賴(lai)于(yu)此(ci)前一(yi)天中(zhong)國推出的(de)史上最強(qiang)“穩市(shi)組合(he)拳(quan)”，尤(you)其是(shi)中(zhong)國版平準基(ji)金的(de)橫空出世。先是(shi)由中(zhong)央匯金公司(si)明(ming)確表示將發揮“平準基(ji)金”作(zuo)用(yong)增持A股，接(jie)著(zhu)中(zhong)國央行(xing)、金融監管總局、國資委等多部委聯合(he)行(xing)動，社保基(ji)金、險資、銀行(xing)理(li)財子(zi)、公私募等中(zhong)長(chang)期(qi)資金積極入市(shi)，券商和上市(shi)公司(si)也紛紛回購增持，形成了(le)政府與市(shi)場的(de)合(he)力，扭轉了(le)市(shi)場恐慌情緒。
除了(le)政策端的利(li)好(hao)，中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)股市本身的較低估值(zhi)也提(ti)供了(le)支撐。“中(zhong)(zhong)(zhong)美(mei)斗爭(zheng)是(shi)常態，這(zhe)個風險現在釋放是(shi)好(hao)事，提(ti)前重新設定所有預期。這(zhe)一(yi)次(ci)和2018年最大的區別就是(shi)中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)準備充分，經濟股市地產(chan)(chan)都在底部向上的趨(qu)勢，美(mei)國(guo)正好(hao)相(xiang)反。這(zhe)一(yi)次(ci)美(mei)國(guo)與(yu)全世界為敵(di)對(dui)我(wo)們長期非(fei)常有利(li)。中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)核(he)心資(zi)產(chan)(chan)未來的穩定性會遠超過之前，無論是(shi)業績還是(shi)估值(zhi)。”千億私募(mu)景(jing)林資(zi)產(chan)(chan)管理合伙人、基(ji)金經理高云程在最新的內部溝(gou)通會上指出(chu)。
他(ta)還透露，他(ta)們之(zhi)前賣出美(mei)國(guo)公(gong)司(si)已(yi)經(jing)是很明確(que)的(de)(de)調整，后面會聚焦(jiao)在(zai)中國(guo)最(zui)核心的(de)(de)資產上，黑天(tian)鵝只影響短期情(qing)緒和(he)流(liu)動(dong)性(xing)，其(qi)組(zu)合里(li)對美(mei)有貿易量的(de)(de)公(gong)司(si)幾乎沒(mei)有。盡管市場波動(dong)，但這(zhe)是“中國(guo)資產倒車接(jie)人，就算極端情(qing)況下，在(zai)美(mei)國(guo)上市的(de)(de)中概股都退(tui)市，也可以在(zai)香港(gang)交易，香港(gang)市場流(liu)動(dong)性(xing)已(yi)經(jing)大幅度改(gai)善。而美(mei)國(guo)會有滯脹風險，政策(ce)的(de)(de)不穩定和(he)隨意性(xing)會讓企業投資謹慎(shen)，制造(zao)業難回美(mei)國(guo)本土。越(yue)是外部壓力(li)大，中國(guo)內部結(jie)構性(xing)改(gai)革和(he)政策(ce)正確(que)率就越(yue)高，這(zhe)些都是對經(jing)濟(ji)非(fei)常(chang)好的(de)(de)長期因素。”
實際上，美國除(chu)了股(gu)(gu)市巨震，債(zhai)市近兩日(ri)(ri)也出現(xian)罕見(jian)的異動(dong)。研究機(ji)構Bianco Research的創始人吉(ji)姆(mu)·比安科8日(ri)(ri)稱，自上周(zhou)五(wu)以來，30年(nian)期(qi)美債(zhai)收(shou)益率(lv)在(zai)(zai)不(bu)到(dao)三個交易(yi)日(ri)(ri)的時間內(nei)上漲(zhang)了56個基點，而(er)上一(yi)次(ci)收(shou)益率(lv)在(zai)(zai)三天(tian)內(nei)上漲(zhang)如此之多還(huan)是在(zai)(zai)1982年(nian)1月7日(ri)(ri)。華(hua)爾街投資大(da)佬(lao)彼得(de)·希(xi)夫(fu)（Peter Schiff）9日(ri)(ri)更是在(zai)(zai)X上警(jing)告稱美國國債(zhai)市場正在(zai)(zai)崩盤，10 年(nian)期(qi)國債(zhai)收(shou)益率(lv)剛(gang)(gang)(gang)剛(gang)(gang)(gang)達(da)(da)到(dao) 4.5%，30 年(nian)期(qi)國債(zhai)收(shou)益率(lv)剛(gang)(gang)(gang)剛(gang)(gang)(gang)達(da)(da)到(dao)5%，“如果明天(tian)早上不(bu)緊急降(jiang)息并宣布大(da)規模(mo)量(liang)化寬松計劃，明天(tian)可(ke)能(neng)會出現(xian)1987年(nian)那(nei)樣的股(gu)(gu)市崩盤”。
截至2024財年，美(mei)(mei)(mei)國(guo)(guo)政府(fu)債(zhai)務(wu)總規模已(yi)突破38萬(wan)億美(mei)(mei)(mei)元(yuan)，其(qi)中(zhong)聯邦政府(fu)債(zhai)務(wu)余(yu)額達(da)35.5萬(wan)億美(mei)(mei)(mei)元(yuan)，占GDP的(de)(de)比(bi)例已(yi)突破120%。“由于與(yu)中(zhong)國(guo)(guo)之間的(de)(de)關稅摩擦，他們可能(neng)會停止購買并抵制美(mei)(mei)(mei)國(guo)(guo)的(de)(de)債(zhai)券。日(ri)本擁有最大的(de)(de)美(mei)(mei)(mei)國(guo)(guo)國(guo)(guo)債(zhai)儲備，但中(zhong)國(guo)(guo)也是(shi)第二大美(mei)(mei)(mei)國(guo)(guo)海外(wai)債(zhai)主。如果(guo)這一外(wai)國(guo)(guo)需(xu)求來(lai)源萎縮或完全枯竭，會發生什么情況？”盈(ying)透(tou)證券首席策略師(shi)史蒂夫·索斯尼克表(biao)示。不過，日(ri)本財務(wu)大臣(chen)加藤(teng)勝(sheng)信9日(ri)表(biao)示，不會將其(qi)持(chi)有的(de)(de)美(mei)(mei)(mei)國(guo)(guo)國(guo)(guo)債(zhai)作為關稅反(fan)制工具，“我(wo)們管(guan)理美(mei)(mei)(mei)國(guo)(guo)國(guo)(guo)債(zhai)持(chi)倉是(shi)為了以防將來(lai)進行匯率(lv)干預的(de)(de)需(xu)要”。
中國(guo)持有美債的(de)最新情況暫無(wu)法得知，但值得注意的(de)是，根據最新數(shu)據，中國(guo)央行已連續五個月增持黃(huang)金(jin)。截至2025年3月末，中國(guo)官方黃(huang)金(jin)儲備(bei)為(wei)7370萬(wan)盎司（約2292.33噸），環比增加9萬(wan)盎司（約2.8噸），創下(xia)1978年有數(shu)據以來的(de)新高。黃(huang)金(jin)儲備(bei)占官方儲備(bei)資產的(de)比例(li)達到6.5%，同樣創下(xia)2020年有數(shu)據以來的(de)新高。
摩(mo)根士(shi)丹(dan)利中國(guo)(guo)(guo)(guo)首席經濟(ji)學家(jia)邢自(zi)強(qiang)指出，這(zhe)(zhe)次市(shi)場動蕩一個重大(da)的區別，就是在美國(guo)(guo)(guo)(guo)面臨(lin)滯脹式(shi)衰退的市(shi)場劇(ju)震里面，美元居(ju)然一反常態，沒有在上周(zhou)三之后迅速的升值，像以往一樣扮演起國(guo)(guo)(guo)(guo)際(ji)經濟(ji)的“安全避風(feng)港”的角(jiao)色，這(zhe)(zhe)意味著此(ci)次沖擊(ji)標志著上一個歷(li)史篇(pian)章的終結(jie)，嚴重挑戰了(le)國(guo)(guo)(guo)(guo)際(ji)經濟(ji)領(ling)域長期以來(lai)“美國(guo)(guo)(guo)(guo)例外”“美國(guo)(guo)(guo)(guo)一枝(zhi)獨秀”的這(zhe)(zhe)種宏觀敘事方式(shi)。
面對(dui)(dui)特朗普的(de)極(ji)限(xian)施壓，他認為(wei)無論亞(ya)洲這些國(guo)家如何妥協，都無法從根本上(shang)(shang)解(jie)決因貿(mao)易分工比(bi)(bi)較優勢導(dao)致(zhi)的(de)長期對(dui)(dui)美貿(mao)易順差(cha)問題。即(ji)便短期獲得關稅豁(huo)免或延期，長期來看(kan)，關稅仍有反復上(shang)(shang)升的(de)風險。因此，從美國(guo)推動再工業化、實現(xian)制造業回流的(de)長期目(mu)標來看(kan)，其影(ying)響范圍超越了單純減少(shao)對(dui)(dui)中國(guo)的(de)依(yi)賴(lai)，實際(ji)上(shang)(shang)對(dui)(dui)全球其他地區的(de)沖擊(ji)可(ke)能比(bi)(bi)對(dui)(dui)中國(guo)更大，尤其是在企業信心層面。
“我們認為北京(jing)方面目(mu)(mu)前肯定正(zheng)在(zai)(zai)緊鑼密(mi)鼓(gu)地(di)開展工(gong)作，計劃在(zai)(zai)未來(lai)(lai)兩個(ge)(ge)月推出力度更大的(de)(de)刺激政(zheng)策，甚(shen)至(zhi)可能(neng)不用(yong)再等到(dao)7月底的(de)(de)政(zheng)治局會議(yi)。”邢(xing)自強表示，并建(jian)議(yi)中(zhong)國(guo)到(dao)2030年實現“三個(ge)(ge)零”和“一個(ge)(ge)三零”，其(qi)中(zhong)“三個(ge)(ge)零”是指對(dui)(dui)美國(guo)以(yi)外(wai)的(de)(de)國(guo)家，中(zhong)國(guo)將關稅降至(zhi)零，對(dui)(dui)外(wai)商直接(jie)投資(zi)和民(min)營(ying)企業(ye)投資(zi)的(de)(de)準(zhun)入(ru)限制減至(zhi)零，對(dui)(dui)產業(ye)補貼降至(zhi)零；“一個(ge)(ge)三零”則是指到(dao)2030年中(zhong)國(guo)的(de)(de)消費增(zeng)加30%，即增(zeng)加3萬億美元(yuan)(yuan)——這(zhe)對(dui)(dui)應的(de)(de)是，目(mu)(mu)前美國(guo)每(mei)年進口(kou)商品(pin)價(jia)值約3萬億美元(yuan)(yuan)，未來(lai)(lai)其(qi)貿易(yi)保護主義政(zheng)策將導致這(zhe)部分市(shi)場逐(zhu)漸封(feng)閉，全球將出現3萬億美元(yuan)(yuan)的(de)(de)需求(qiu)缺口(kou)。
顯然(ran)，這些政策(ce)措施(shi)如(ru)若實施(shi)，對(dui)中(zhong)國股市長(chang)期走好將是更底層的支(zhi)撐。全球最大對(dui)沖基(ji)金橋(qiao)水基(ji)金創始人瑞·達利歐（Ray Dalio）昨(zuo)夜發文(wen)稱，“不要(yao)誤(wu)以(yi)為(wei)當(dang)前正在(zai)發生(sheng)的一(yi)切主要(yao)只是關于關稅的問題。一(yi)生(sheng)一(yi)次的時刻(ke)正在(zai)來臨。”對(dui)中(zhong)國而(er)言，更是如(ru)此。（財富中(zhong)文(wen)網）
